Cox completó su Cox emisión de bonos 2000 millones de dólares en el mercado estadounidense, convirtiéndose en la mayor operación corporativa debutante en América Latina. La demanda superó los 8,000 millones, cinco veces el volumen inicial previsto.
Cox emisión de bonos 2000 millones: una demanda sin precedentes
La empresa lanzó originalmente una colocación de 1,500 millones de dólares. Sin embargo, ante el interés masivo de más de 200 inversores institucionales —principalmente americanos y de perfil long only (fondos que solo compran, sin posiciones cortas)— incrementó el tamaño hasta los 2,000 millones. Así, la operación quedó suscrita más de cinco veces.
Los bonos se estructuraron en dos tramos. El primero, con vencimiento a 5 años y cupón del 7.125%. El segundo, a 10 años con cupón del 7.75%. Además, tras la asignación de órdenes, quedaron aproximadamente 6,000 millones de dólares de demanda sin atender, lo que refleja el sólido respaldo de la comunidad inversora internacional.
Refinanciación completa del crédito puente en dos semanas
Con esta operación, Cox refinancia aproximadamente dos tercios del crédito puente de 2,650 millones de dólares usado para adquirir Iberdrola México. El tercio restante ya está cubierto mediante un préstamo a largo plazo —conocido como Term Loan— con vencimiento aproximado de cinco años, respaldado por las mismas siete entidades que lideraron la financiación inicial.
De esta forma, apenas dos semanas después del cierre de la adquisición de Iberdrola México (24 de abril de 2026), Cox habrá sustituido íntegramente una deuda de corto plazo por una estructura de financiación de entre 5 y 10 años. Por tanto, esta estructura queda plenamente alineada con la generación de caja y la capacidad de desapalancamiento del negocio.
Una plataforma energética única en México
La adquisición de Iberdrola México incorporó a Cox la única empresa de servicios eléctricos verticalmente integrada del país. Esta plataforma combina 3.9 GW de capacidad de generación —diversificada tecnológica y regionalmente— con el principal suministrador cualificado de México, que cuenta con más del 25% de cuota de mercado.
Asimismo, la cartera comercial supera los 500 clientes con grado de inversión (investment grade), tasas de renovación superiores al 99% y morosidad inferior al 0.2%. Los contratos tienen una vida media superior a 7 años, lo que garantiza una elevada visibilidad de ingresos. En consecuencia, el modelo elimina los riesgos inherentes a mercados abiertos y genera altas barreras de entrada para competidores.
Transformación del perfil financiero de Cox
En términos proforma, Cox habría alcanzado un EBITDA —beneficio operativo antes de amortizaciones— de 750 millones de euros en 2025, frente a los 225 millones previos a la adquisición. Igualmente, el negocio de activos representa ahora más del 90% del EBITDA proforma.
Enrique Riquelme, Presidente Ejecutivo de Cox, señaló: «La incorporación de Iberdrola México y la nueva estructura de capital refuerzan significativamente nuestro perfil operativo y financiero. Contamos con una base de capital sólida para ejecutar nuestro plan estratégico con disciplina y seguir generando valor a largo plazo.»
Una operación que marca un antes y un después
La Cox emisión de bonos 2000 millones en formato 144A/Reg S —reservado a emisores con escala y credibilidad contrastada— es la mayor emisión corporativa en dólares de una empresa no gubernamental desde 2019. Junto a la operación de Nutresa en mayo de 2025, ambas lideradas por Deutsche Bank, establece un nuevo estándar para emisores latinoamericanos en Wall Street. Esta operación confirma, en definitiva, el posicionamiento de Cox como operador de infraestructuras de energía y agua con flujos de caja recurrentes y de alta visibilidad.
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